城投公司行为中国特色的国有经济实体，在设立开首的主要概念是提供高质料的城市基础法子和全球服务，其业务中枢特质是公益性而非盈利性。由于业务发展对资金的浩大需求，城投公司的自有资金每每难以知足这一需求，因此城投公司广阔依赖于多元化的融资渠谈。多量的融资促使城投公司财富欠债端的畛域赶快彭胀，但同期也激发了地点政府隐性债务的权贵增长。

本文从城投公司市集化转型的配景开赴，通过分析城投公司转型发展近况，对城投公司市集化转型助力实体经济高质料发展存在的问题建议建议。

一、城投公司市集化转型配景

自2010年起，国度针对城投公司进行了一系列的战术调遣，在建议看护金融风险、妥善惩处地点债务等问题的同期，也徐徐明确了城投公司“市集化转型”的要求。在战术入手下，城投公司必须从传统的融资平台滚动为市集化运营主体，扫尾自主筹谋和自诩盈亏。与此同期，成本市集风险的加多，如过度杠杆及非标爽约风险，进一步突显了城投公司调遣融资结构和栽培运营才能的紧迫性。

高杠杆和融资结构分歧理导致城投公司靠近着浩大的信用风险和市集压力，一朝出现债务爽约，其激发的成本市集信用风险可能赶快在市集中传导，变成严重成果。因此，探究城投公司若何有用进行市集化转型，以缩小依赖于政府融资的风险，不仅对城投公司自身，对所有金融市集的厚实性亦至关紧要。

二、城投公司市集化转型近况

城投公司市集化转型的经由骨子上是通过滚动筹谋方式，解脱对政府融资的依赖，扫尾自主筹谋和自诩盈亏，从而增强市集竞争力和抗风险才能的经由。为止2024年5月31日，已有约252家城投公司公开声明为“市集化筹谋主体，不承担地点政府融资功能”。本文最终录取上述主体中的242家行为基础样本，通过多角度分析，展示出城投公司在市集化转型或者市集化运营中的近况。

所属区位：市集化主体城投公司数目方面，华东地区占比超过63%，区域内的省份大齐属于经济大省，从区域产业上风、资源天禀、市集化战术机制等方面，为区域内的城投公司市集化转型提供了保险。

行政层级：行政层级方面，市级平台占比最高，超过57%，达到139家；区县级平台中，来自诸如嵊州、嘉善、海宁等“百强县”区域的城投公司有31家，占比12.81%。这标明在市集化转型经由中，层级高、区位好的城投公司更能配合、获取更多确当地资源，是市集化转型的紧要变装。

主体评级：主体信用评级方面，AA+及AAA主体评级的城投公司占比超过73%，达到177家。数据裸露，2023年，AA级及以上城投公司共计刊行债券约1.54万亿元，其中AA+及以上超过1万亿元，占比达到64.9%；为止2023年底，AA级及以上城投债券存量畛域约4.39万亿元，其中AA+及以上的畛域超过3.91万亿元，占比达到89.0%，AA+及以上城投公司是债券径直融资市集最主要，亦然最紧要参与方。信用评级越高，对应其企业资质相对越好，市集招供度相对越高，在热烈的市集化竞争环境中更能找到疏淡的市阵势位。

业务结构：城投公司是连结政府和市集的紧要载体，在过往的业务开展经由中，与政府之间形成了密切的干系。咱们统计了样本城投公司2022年及2023年业务结构情况， 工程建筑类收入（含奉求代建、工程技俩、各类建筑工程类等）、商业类收入（含商品房销售等）、房地产类收入（含商品房销售等）、全球业绩类收入（含给水、电、热等）这四类业务出当今样本城投公司前三大主营业务的概率较高，其中工程建筑类收入频率最高，其次是商业类收入。 

商业类业务以其门槛低、生效快、畛域大等上风，成为城投公司业务市集化转型的首选。但由于商业类业务毛利率广阔偏低，从根底上对城投公司市集化运营孝敬程度有限，何况跟着连年来诸如“专网通讯”等典型罪恶商业案件的频发，对成本市集变成了严重任面影响。

工程建筑类业务一直被视为最具城投颜色的传统业务。往日，城投公司通过该业务极地面鼓吹了我国城镇化的速率。但该业务自己存在融资多、周期长、通告少、背负重等隆起特质，加之连年来城镇化程度放缓，房地产市集插足新阶段等影响，该业务“造血才能”已徐徐松开的同期，也给城投公司变成不小的资金、偿债压力。

财富情况：2023年，样本城投公司总财富畛域保握彭胀，达到19.90万亿元，较2022年的18.05万亿元，增长幅度超过10%。

1.货币资金总量小幅下降，流动性下降。货币资金是城投公司最中枢的第一偿债来源，受到连年城投公司融资战术握续收紧、当地政府财政压力突显，以及“一揽子化债决议”等身分影响，城投企业货币资金出现减少。另外，2023年货币资金占总财富比重为5.53%，相较2022年的6.61%有显然下降，一定程度上反应出城投公司流动性有所缩小，偿债风险有所栽培。

2.存货、其他应收款厚实增长。2023年，样本城投公司存货、其他应收款总和分辩为5.90万亿元、1.90万亿元，占总财富比重分辩达到29.66%、9.57%，2022年两个科目占总财富比重为30.16%，9.29%，基本握平。两个科目大小不错看出城投公司与当地政府之间密切程度以及未来发展空间，与政府之间的来往款每每回收期存在不细目性，很可能导致城投公司净财富收益率广阔较低，财富“造血”才能不及，难以扫尾良性轮回。

欠债情况：2023年，样本城投公司总欠债畛域达到12.50万亿元，较2022年的11.17万亿元，增长幅度超过11%，畛域增速略高于总财富，举座财富欠债率有所抬升。

1.外部融资依赖程度不降反升。2023年，样本城投公司主要有息欠债类辩论科目总畛域达到81.95万亿元，较同期增长幅度超过14%。城投公司由于历史发展原因形成了较大畛域的债务包袱，长期靠近较大的兑付压力。

2.短期偿债压力依旧显然。从总畛域来看，2023年样本城投公司短期告贷及一年内非流动欠债系数25.36万亿元，较同期增幅达到22.45%；从现款短债比（货币资金/（短期告贷+一年内到期非流动欠债））来看，2023年和2022年举座分辩为0.43、0.54，其中，2023年现款短债比小于1的样本城投公司学派达到216家，相较2022年的194家有显然高潮。

政府援手：城投公司过往从事基础法子诱惑、地皮整理、保险房诱惑等政府辩论业务，由于其公益属性强、收益性差等原因，多数业务每每裸露为亏空，需要通过政府援手神情以业务的扫尾盈亏均衡及企业的可握续发展。

依照财政部颁布的《企业司帐准则第16号-政府援手》，政府援手分为与财富辩论的政府援手，以及与收益辩论的政府援手，把柄其对企业筹谋活动的关联程度，分辩计入其他收益或营业外收入。由于无法获取样本城投公司“其他收益”明细，咱们将“其他收益”均视为政府援手，即政府援手=其他收益+营业外收入明细之政府援手。

盈利才能走弱，政府依赖程度加强。2023年，样本城投公司得回政府援手834.40亿元，较2022年的795.79亿元，高潮4.85%；2023年分辩扫尾利润总和度1026.50亿元、净利润766.97亿元，较2022年的1193.23亿元、919.44亿元，分辩下滑13.97%、16.58%。

三、城投公司市集化转型所靠近的问题与建议

（一）化解存量债务压力，栽培风险防控才能

2024年国务院《政府作事解释》建议要“统筹好地点债务风险化解和厚实发展，进一步落实一揽子化债决议，妥善化解存量债务风险、防卫新增债务风险”。在此配景下，推动地点融资平台成为自主筹谋、自担风险、自诩盈亏的市集化主体，已成为看护化解地点隐性债务风险的紧要举措之一。现阶段城投公司大致扫尾市集化转型的前纲目求是，通过“工夫换空间”神情，抑止债务畛域持续扩大，缩小短期流动性压力。城投公司市集化转型的骨子便是惩处存量债务的经由，在推动市集化转型的经由中，必须强化对债务运营风险的清晰，在“工夫换空间”策略下有用抑止债务畛域，缓解短期流动性压力。同期，在制定公司发展计较和财务预算时需充分磋议市集化转型带来的筹谋和财务风险，通过有用的债务经管和融资策略，抑止债务畛域和缩小短期流动性压力，改善其融资结构、缩小融资成本,建立健全风险防控机制，以增强其在市集波动、战术调遣和技俩运营中应答不细目性的才能，从而为企业的厚实运营提供保险，以回避相应的成本市集风险。

（二）丰富业务方式，栽培营业才能

从样本城投公司的业务结构不错看到，其中枢业务也曾以地皮整理、基础法子诱惑等单一化且城投属性较强的业务为主。受传统业务造血才能不及、融资战术等影响，城投公司遑急寻求转型，但接收开展商业业务这类门槛较低、过于急功近利的转型神情，可能无法径直增强业务举座盈利才能，且每每容易因超出企业自身才能范围而导致辩论风险问题。此外，部分同区域的不同城投公司在开展市集化业务时，存在业务肖似、业务结构同样的同质化竞争情况，这不仅不利于国有成本的有用设置，同期还加多了同质风险发生的概率。因此，城投公司在转型经由中必须明确自身业务定位，优化业务结构，幸免盲目多元化投资，通过聚焦中枢竞争力和区域资源天禀，磋议是否彻底脱离原有主业，或在原有业务基础上进行合理、稳当延迟，栽培企业的盈利才能和市集竞争力。

（三）厘清政企畛域，重塑政信干系

现阶段“政府信用”依旧显然，当城投公司筹谋不善难以应答偿还压力时，市齐集存在一种广阔预期：政府部门会为城投平台提供匡助减轻其偿债压力。从样本城投公司的主要财富组成以及政府援手不错看到，城投公司对政府的依赖程度并未因贴上“市集化筹谋主体”标签而有所缩小。近几年各类战术均提到剥离城投公司的“政府职能”，但在市集化转型经由中，咱们不行忽略城投公司与政府之间的精细辩论，以及城投公司在地点经济诱惑和城市发展运营中的紧要作用。若是过于划清与政府干系，反而会对城投公司原有主业变成适度，压缩其市集化转型空间，因此，厘清政企畛域，重塑政信干系亦是市集化转型的关键，既要充分进展城投公司在地点经济诱惑中的紧要作用，又要幸免过度依赖政府信用，推动城投公司向果然市集化、稳固运营的标的迈进。

作家：华鑫证券有限作事公司 质料抑止部总司理 罗懋昌

华鑫证券有限作事公司 质料抑止部 李约涵

（CIS）

校对：姚远开yun体育网