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　　每经记者 肖芮冬    每经裁剪 赵云    

　　刚曩昔的来去周（11月18日~11月22日），A股在前一周下落的基础上，全体先扬后抑，周五出现显赫下落，将前3天累积的涨幅回吐殆尽。

　　这也导致，市集造成了周线2连阴，本轮行情以来初度下穿5周均线。

　　Wind数据夸耀，本玉成市集仅1739只个股累计上升，3560只个股收跌。

　　主要指数全线飘绿，跌幅最低的中证2000和红利指数，婉曲对应了当下市集的两种念念路——极致的投契炒作，或是单纯的顾惜。

　　岂论周五下落究竟有什么原因，靠近这样盘面，即等于对牛市通盘乐不雅的投资者，也应当在战术上多点严慎。

　　咱们提防到，从周五盘后甘休周六脱稿，多家券商在最新发布的策略研报中，最常说起的词乃至情愫颜色，王人发生了一些精巧变化。

　　透过这些变化，咱们也能对当下市集心思有更缜密的主理。

　　（注：纳入词频统计的券商研报文本，取自Wind金融末端及此前媒体报说念）

　　底下是周五收盘后，新发布的多篇策略类研报中，出现最多的100个词。

　　其中出现频率TOP10的词为：

　　市集、计策、流出、可能、预期、流入、资金、络续、行业、风险。

　　勾搭骨子行情，比拟10月以来每周行情兑现后，机构后市策略TOP10高频词的变化，不错大要总结几点：

　　1）市集与计策，一直是本轮行情最受机构趣味的两件事；

　　2）资金面亦络续受关心，而“流出”风光，本周受趣味进度极大擢升；

　　3）“风险”一词，本周首度成为机构高频词——就像“震憾”一词，在前一周A股收阴后，初度被高频说起；

　　4）在市集以涨为主时，机构更惬心辩论板块，包括金融、证券、基本面等具体话题。

　　回到本周的机构不雅点，加入情愫颜色分析后发现，机构整身形度仍是偏正面的——虽然，与本轮行情早期比照实安详了不少。

　　其中，本周出现最多的10个正面和负面词汇情况如下↓

　　（为什么“反弹”是负面词？可能因为反弹的前提是先下落吧）

　　说了这样多，到底机构最新的不雅点是什么？这里节选两篇比拟典型的研报。

　　浙商证券研报默示：络续战术严慎，作念好“出击”准备。

　　本周市集先扬后抑，权重指数震憾整理。

　　瞻望后市，勾搭现时下落速率和时分运转划定，咱们推测本轮日线调治有望在12月上旬兑现。届时，渐渐抬升的60日线将有可能成为有用复古，咱们依旧对调治之后的中线走势保持乐不雅。

　　成立方面，提出投资者先厘清手中的标的。其中，对于本轮行情尤其是10月中旬以来涨幅较大的标的，应保持相对严慎的立场，不错合乎止盈或遴选“高位切低位、先涨后涨”念念路调治组合；而对于现在涨幅相对落伍（尤其是强势板块中莫得升破10月8日高点）的标的，则无需过分蹙悚。

　　待本轮日线整理兑现、权重指数造成正经中线底部结构之时，即是不错增配“抨击”之时。

　　申万宏源策略团队则称，应“回想震憾市念念维”。

　　市集已从只反应国内计策单边影响，转向谈判特朗普来去vs．国内计策对冲的相对力量。

　　短期A股市集正在完成主要矛盾转移，强趋势已被松懈。前期，增量资金驱动的闪电牛行情，使得市集产生了过度乐不雅预期。后续机构投资者的投资框架的有用性可能渐渐回想，咱们不错更客不雅地评揣测策影响和中期瞻望。

　　咱们不雅察到，本周总体市集热度络续回落，余温向小盘成长作风聚焦。部分投资者预期中期“计策成果待不雅察+计策还会再发力”的组合可能一直存在，重复来去性资金反回生跃，主题活跃可能络续引颈总体市集上升。

　　咱们以为，小盘成长占优，可能是后续反复演绎的市集特征。但小盘成长引颈市集是有范围的。当得益效应扩散充分，挖掘新主题性机会的难度加多，市集总体可能先于主题投资降温。来去性资金愈加注意得益效应，更要趁势而为。短期市集调治的平直原因是主题轮动演绎充分+增量资金流入延缓+市集主要矛盾切换，基本面影响回想。小盘成长上行阶段，资金可能追赶动量；但调治阶段，惬心回调成立的力量却昭彰偏弱，这是短期市集调治速率较快的微不雅结构原因。

　　咱们以为，调治后不错回想震憾市念念维。后续还会有乐不雅预期容易发酵的窗口，不错积极作念结构。调治后，中央经济职责会议前的时分窗口，有时率会成为A股市集反弹的机会。这波反弹，顺周期钞票借计策预期诞生是基本盘，高弹性的标的可能仍是小盘成长主题。

　　瞻望2025年全年，咱们以为上升行情可能分为两波。岁末年头的行情，始于计策拐点，终于主要矛盾切换，表里计策影响被同期订价。最晚到2025H2，A股基于中期盈利智商朝上拐点（2025年是供给压力铁心的中继，2026年供给增速将回到大波段低位，A股盈利智商很容易改善）的行情可能启动，这可能是一个中级别的上升行情。

　　未来，A股迎来11月行情终末一周，“月底效应”不时容易导致行情偏粗野。

　　华安证券以为，在前期如故蓄积高大涨幅的情况下，市集将投入到一段得益了结、心思降温的安详经过中。新的上升机会，需恭候宏不雅计策或经济短期改善预期再起。

　　一是前期计策效用渐渐披露，经济基本面有所改善，10月和高频数据旯旮向好，后续关心11月信济数据能否延续改善，若改善趋势得以延续和确立，有望提振市集信心。

　　二是12月中央政事局会议和中央经济职责会议召开在即，市集加多对来岁经济时局和宏不雅计策力度的关心，若宏不雅计策出现积极向好的信号或预期，也有可能改善市集风险偏好。

　　具体到下周，主要有这几方面看点。

　　事件方面

　　1）11月26日（周二），华为新品发布会（“华为Mate品牌盛典”）

　　此前11月4日，余承东在个东说念主微博上默示：“史上最坚毅的Mate！11月见！”

　　华为和江淮汽车聚拢打造的鸿蒙智行第四“界”——尊界，也将在这次发布会上亮相。

　　2）北上广深取消往常住房和非往常住房圭臬

　　自2024年12月1日起，北京、上海、广州、深圳将取消往常住房和非往常住房圭臬。据财政部、税务总局、住房城乡建设部发布《对于促进房地产市集平定健康发展关系税收计策的公告》，取消往常住宅和非往常住宅圭臬后，北京、上海、广州、深圳与世界其他地区适用协调的个东说念主销售住房升值税计策，对城市个东说念主将购买2年以上（含2年）的住房对外售售的，免征升值税。

　　3）12月1日起，购房不超140平将按1%交纳契税

　　数据方面

　　下周，中国将发布11月官方制造业PMI、11月中期假贷便利（MLF）、10月工业企业利润等经济数据。

　　海外上，欧盟将发布11月欧元区CPI、10月欧元区M1、M2、M3等；好意思国将发布第三季度GDP、10月东说念主均可诈欺收入、10月个东说念主破钞支拨等；德国将发布11月IFO景气指数；日本将发布10月休闲率、10月零卖销售额等。

　　市集方面

　　Wind数据统计夸耀，下周共有58家公司限售股陆续解禁，所有解禁56.32亿股，按11月22日收盘价策划，解禁总市值为629.82亿元。

　　11月25日是解禁岑岭期，23家公司解禁市值所有261.87亿元，占下周解禁范围的41.58%。按11月22日收盘价策划，解禁市值居前三位的是：神农集团（129.5亿元）、九丰动力（98.01亿元）、华塑股份（48.59亿元）。从个股的解禁量看，解禁股数居前三位的是：华塑股份（16.53亿股）、中远海发（14.48亿股）、神农集团（4.54亿股）。

　　下周，央行公开市集将有约1.87万亿元逆回购到期，其中周一至周五区别到期1726亿元、2883亿元、3021亿元、4701亿元、6351亿元。此外，下周四还有50亿元央票互换到期。

　　国盛固收杨业伟团队还指出，下周地点债将大幅放量。

　　“本周国债净刊行2836亿元，地点债净刊行2587亿元，政府债券所有净刊行5423亿元。下周量度国债净刊行-300亿元，地点债净刊行9322亿元，所有净刊行9022亿元，国债和地点债净缴款量度所有7311亿元。”

　　这亦然6万亿元地点政府债券置换隐性债务，迎来的首个刊行小岑岭。

　　封面图片开端：视觉中国-VCG211222796138

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包袱裁剪：张倩 欧洲杯体育